維他奶核心利潤升2%　黃德几︰表現不過不失　睇位吸納

屬於基金愛股的維他奶（0345），今日﹙23日﹚中午公布截至今年3月底的全年業績，撇除一次性收益，核心純利按年增長2%，表現令部分投資者失望。
維他奶業績不似預期，原因是佔集團總收入近半的內地業務，增長因為人幣貶值而顯著受壓，而佔比逾40%的香港業務增長同樣停滯不前。不過，金利豐證券研究部執行董事黃德几對維他奶的業績依然「收貨」，認為只要睇實一個指標，仍可以趁機吸納作長線投資。

香港收入停滯不前

最新業績顯示，維他奶香港區業務收入持平，錄得經營溢利為3.81億元。

由於香港人口增長始終有限，維他奶在本港的發展遇上樽頸位是意料中事。平情而論，公司近年嘗試推出多款新飲品，以保持增長，例如「飲得到嘅小食」系列等產品，卻被個別網民揶揄「難飲得滯」，未能為銷售額帶來很大的刺激。

維他奶主席羅友禮預計，內地市場佔集團總收入的比例會不斷增加，對於香港市場銷售方面，只能「希望都可以有所增加」。金利豐證券研究部執行董事黃德几明言，維他奶香港區業務看不見有大增長的空間，賣出北美業務後，維他奶一定要北上，「內地是一把雙刃劍，增長還要依賴它，但波動性會加大。」

受人仔貶值拖累　內地表現不似預期

至於中國市場，維他奶早在2014年第三季宣布，豪擲5億元人民幣到內地武漢興建新廠房，希望透過加大內地分公司的生產力，令內地業務長遠自給自足，加上在當年11月公布的中期業績數據顯示，內地營業額首次超過香港營業額，更鞏固了管理層的想法，視內地市場為主業務。

與此同時，投資者也相信維他奶的「中國夢」，預期未來增長速度加快，願意給予它一個相當高的估值，以最新的每股盈利推算，維他奶的市盈率高達27.5倍。

不過，最新業績顯示，內地市場的增長未算十分高速。被視為「增長動力」、佔總收入的49%的內地業務收入，計及人民幣匯率貶值拖累，增長率變相減少6個百分點，最終按年增長11%至26.66億港元。

黃德几：勝在負債比率低　候低位吸納

整體而言，中國業務增長11%，加上期內佔總收入約40.4%的香港業務沒有增長，澳洲、新西蘭及新加坡區業務又沒有突出的表現等因素，令總收入按年跌2.6%至54.06億元，期內撇除一次性收益後的純利，只增長2%。如果計及出售北美業務，整體盈利則增長16%至6.18億元

不過，黃德几指出，在激烈競爭及成本上升的背景下，維他奶的業績已屬「okay」，估值不錯，「毛利仍比較高，EBITA亦不算差，兼且負債比率十分健康。」加上維他奶的股價波動性不強，例如今日股價一度下跌3%，午後亦慢慢爬升，最終僅錄得微跌，他建議投資者在維他奶股價回落至50天線附近時，可以趁機吸納。