滙豐業績前瞻｜捲中美政治漩渦如何脫身？ 學者建議分拆中港業務
股價直逼「海嘯價」的滙豐控股（0005），近日可謂壞消息不斷──先是華為風波愈陷愈深，近日遭官媒指摘「構陷」華為副董事長孟晚舟；再來因表態支持港區國安法，惹來美英政府批評，英國外交大臣藍韜文（Dominic Raab）強調政府不會為了銀行家的利益犧牲香港人。
「大笨象」總部註冊地是英國，利潤卻依靠中港，捲入政治漩渦中，難免動彈不得。美國克林信大學經濟系副教授徐家健表示，滙豐目前顯得「兩邊不是人」，然而滙豐倘要作出政治押注，相比遷冊回港，可能分拆中港業務的機會睇高一線。
滙控今日﹙3日﹚派發成績表，由於已明言今年派息無望，投資者關注明年能否恢復派息。不過，最近有消息指，歐洲央行將歐元區銀行暫停派息建議的期限，由今年10月延長至明年1月。英國央行英倫銀行隨之聲明，研究是否延長銀行取消派息的要求至明年，滙控明年恢復派息有機會「凍過水」。
事件難免教香港股民大失所望，不禁問句︰賺香港錢的滙控，為何聽英國當局「支笛」？
盈利篇︰香港業務帶動亞洲區利潤表現
事實上，近年亞洲區業務持續成為盈利引擎的滙控，不論是利潤及資產分布，香港以至亞洲區已是滙控最重要的資產。
翻查滙控2019年報，按列賬基準除稅前利潤以地區劃分，亞洲區是滙控利潤最大的地區，錄約184.68億美元利潤，按年仍有3.81%增長；歐洲區則虧損46.53億美元，按年擴大4.7倍。
按環球業務所在國家地區列示之除稅前利潤，英國去年各類業務稅前虧損合共33.45億美元，按年蝕多19.49億美元，拖累整個歐洲合共虧損46.53億美元。香港則繼續成為亞洲區利潤表現的火車頭，稅前利潤有120.49億美元，增長4.6%，而中國內地亦錄得28.77億美元利潤。
亞洲利潤呈「絕對優勢」，然而該區資產總值有11,028.05億美元，僅佔所有市場資產總值金總計約41%。反而歐洲區資產總值達12,482.05億美元，佔滙控資產總值金總計約46%。較少的資產總值的亞洲區，做出亮麗的利潤表現，反觀歐洲區資產總值較多，卻未能盈利。
稅務篇︰在港僅繳稅2.48億美元
另一方面，從稅項方面可窺滙豐經營歐洲業務面對沉重成本。截至2019年12月31日止年度，滙豐在全球多個業務地區合共繳稅55.91億美元，當中歐洲區佔30.77億美元，單以總部所在的英國，繳稅多達24.68億美元，佔全球多個業務地區繳稅總和44%。反而滙豐在亞洲區僅需繳付14.87億美元，當中在香港所繳稅項僅2.48億美元。
繳稅得多，但與此同時，自2008年金融海嘯以來，滙控在歐美市場官司卻不斷纏身。最廣為人知的，莫過於2003年收購大做次按生意的Household International（現稱美國滙豐融資）後，2016年要為該機構於2002年捲入被指控隱瞞信貸政策及信貸質素的股東訴訟「埋單」，以15.75億美元以和解。
另外，滙豐2012年被指違反美國制裁禁令，對販毒集團提供洗錢服務，滙豐隨後同意向美國政府支付約19億美元以達成暫緩起訴和解協議。2014年，該行亦因涉外匯操縱案，而要向英國金融業操守監管局繳付3.78億美元罰款。這些官司都「離不開」歐美。
歐美經濟篇：杜嘉祺據報監督對歐美業務全面審查
總部設於英國的滙控，業務難免受到歐洲經濟倒退、英國脫歐等不明朗因素困擾。歐洲業務既面對大額虧損，且要繳付重稅的滙控，上月28日被《彭博》引述知情人士指，董事局主席杜嘉祺（Mark Tucker）正監督對滙豐美國和歐洲業務的全面審查，並將焦點放在卸載無法補救的業務。
報道亦指，隨著全球經濟衰退使滙控成長前景黯淡，3位新董事推動雙倍押注亞洲的工作，而鑑於惡化的政治局勢危及滙控的吸引力，滙控高層亦開始模擬分析港元聯繫匯率制遭到破壞的可能性。
專家：分拆業務可作兩邊押注
市場關注表態支持港區國安法的滙豐，在中美關係惡劣的情況下，會否受到美國制裁，經濟學者徐家健表示，對於目前陷入「兩邊不是人」的滙豐，分拆中港業務出去可能是相對較易的應對手法，可以變成兩邊押注，做到防範其中一邊業務出事，「就兩邊都燒晒」。
至於坊間有聲音要求滙控遷冊香港，徐認為，滙豐1990年代由香港遷冊至英國是有其合理擔心的地方，現階段遷冊應不可能。反而，從經濟學角度而言，分拆似乎較遷冊容易，分拆模式可以是一間公司管英國、歐洲業務，另一間公司管中國、香港業務。
他續稱，如果滙控成功分拆，屆時英國或歐洲監管機構若要求停派息，管轄中港業務的公司就毋須受到影響，反之，若亞洲區業務出現一些狀況，亦不影響到英國總部。而分拆後的公司，面對的前景會減少了不明朗因素，「對香港股民可能是好事，因淨做中港市場而持續賺錢，唔使擔心英國政策下出現了估算不到的事，我會覺得是好事」。
但分拆業務的做法又是否為股民接受？徐坦言，股東未必願意接受，「因為好多嘢都要計過數，估值倘分開兩間公司，要處理邊啲擺邊度，重新估值可能產生股東之間不同意見，此步驟會較難」。至於現階段分拆機會，徐認為，視乎未來中美關係惡化的速度，「因為分拆所涉估值龐大，（形勢）要迫到他們覺得好有需要，唔做嘅話有一邊業務面臨結束先會做，否則唔會做，即維持現狀，繼續承受兩方壓力」。