【經濟講】小米業績「睇真D」　羅尚沛極「熊」︰只值7至8蚊！

本港首隻以「同股不同權」掛牌的小米﹙1810﹚，公布上市後首份成績表。就次季而言，收入按年上升68%至452億元（人民幣‧下同），並且轉虧為盈，賺146億元。

小米業績表面造好，令該股今日﹙23日﹚亦一度抽升逾7%，高見18.96港元。只可惜，未幾就被打回原形，收市倒跌1.4%，報17.44港元。股價令人空歡喜一場，亦不是無原因，事關解讀小米成績表，有3個「暗位」要留心。

留心​一、收入大升　毛利率卻跌1.8個百分點

首先，小米次季收入大幅增長，但其實為搶佔市場份額，整體毛利率卻下降了，由去年的14.3%，降至12.5%，跌了1.8個百分點。其中，智能手機毛利率按年由8.7%降至6.7%；IoT與生活消費產品毛利率由11.7%降至9.4%；而互聯網服務分部毛利率，則由62.4%微升至62.8%。

留心​二、行政開支逾百億元

另外，值得留意，次季行政開支高達104.6億元，較去年同期2.28億元激增！原因是因為有一筆一次性以股份為基礎的薪酬開支，金額達到99億元。亦因為這樣，小米次季錄得75.9億元經營虧損。

留心​三、多巨額非現金項目

最後，投資者亦要留意小米有不少的非現金項目，以第二季為例，除了大約100億元的股份計薪酬開支外，小米亦錄得5.3億元的投資公允價值變動，以及225.3億元的可轉換可贖回優先股公允價值變動。如果扣除上述所有非現金項目，小米經調整利潤僅為21億元，而非146億元！

羅尚沛看淡　直言小米每股只值7至8元

成績表已出，股評人對小米有兩極看法！看淡小米的銀河證券業務發展董事羅尚沛直言，小米只值7至8元，更指其互聯網業務不吸引，「現在互聯網業務還是講活躍用戶，但是活躍用戶可否變錢？這就成疑問，就像蘋果公司般，賣很貴的電話，我會知道蘋果賺好高的「現成」毛利。不過，小米將電話用薄利多銷的策略售出，本身毛利率不高，然後表明互聯網服務才有更大利潤空間。如果你係『巴閉』的話，點解你唔賣貴點？」

對於小米主力發展西歐市場，他亦不看好，指出雖然電話平賣出去，但西歐用家或者更擔心私隱問題，相信小米較難發展西歐市場。

李偉傑：中線有機會重上20元

不過，獨立股評人李偉傑就有其他看法，他認為小米回落到17到17.5元都可以考慮，中線有機會重上20元。「我諗小米低價策略，發展方向都未變，唔係追求高毛利率，係追求高銷量，從收入一項就見到做到呢點，有大幅增長。」

至於互聯網服務收入可否成為小米增長動力，李偉傑就看好這一模式，「如果以硬件計，硬去碰iPhone X係碰唔到，但如果以其他增值服務，去綑綁式銷售，會有一個好前途。」