【經濟講】毛記葵涌盈利大減　解構超高估值因由

「超購王」毛記葵涌（1716）公布了上市後首份全年業績，由於按年少賺81%，股價即時「腳震」，今日﹙30日﹚收報2.53元，挫8.7%。以現價計，與上市以來高位11.76元比較，更累瀉近8成。

翻開業績報告，毛記去年有一筆1,620萬元的非經常性上市開支，如果撇除這筆數，公司去年其實賺2,310萬元，按年跌幅收窄至36%。收入方面，毛記全年收入為8,675萬元，微跌近9%。

其中，印刷媒體業務明顯敵不過互聯網的「洪流」，按年減少38%至605.9萬元，稅前經營虧損332萬元。數碼媒體業務繼續支撐整間公司，收入上升8%至8,049萬元，稅前經營利潤3,229萬元。

毛記估值昂貴　市帳率遠超同業

業務雖然倒退，但毛記勝在依然「疊水」。截至今年3月，公司資產淨值大約8,500萬元，其中淨現金高達8,053萬元，說明公司仍有充足資金。

唯一要關注的是，該公司估值絕不便宜。以今日收市價計，毛記市值近7億元，市帳率（PB）約8倍，遠超其他傳媒股。相反，去年度賺4,100萬元的星島（1105），PB是0.4倍；去年度賺1.6億元的東方報業（0018），PB是0.89倍，仍處於虧損的壹傳媒（0282），以及已發盈警的《明報》母公司世界華文媒體（0685），PB則分別為0.33倍及0.78倍。

另一邊廂，毛記的市盈率﹙PE﹚同樣昂貴，按去年賺2,310萬元計，市盈率接近30倍。假設每股盈利不變，投資者要持股近30年才回本！

梁杰文：有「賣殼」可能　但現價不值得買入

聽落等到「頸都長」，但有什麼「萬有引力」支持毛記股價？最可能的解釋似乎是價值6至7億元的「殼價」，即上市地位價值。

細價股專家、宏高證券投資經理梁杰文指出，毛記以現時走勢，的確有「賣殼」可能，但他不建議投資者現時買入該股票。因為毛記現時大約有7億元市值，已經反映公司賣殼成事的值博率。現階段就算想賣殼，根據上市規則都起碼等一年，所以短期來說，都要一段時間消化上市後炒風，認為投資者完全不值得現時買入。

他續指，如果毛記跌到上市價的1.2元，將會有值博率。另一個可以參考是其他殼股市值，市場上其他殼股目前市值大約是3億多。按照這個比例，跌到1.2至1.3元就可以買入，但其實跌到1.7至1.8元已經可以開始考慮。