【經濟講】土耳其里拉直插4成　97年亞洲金融風暴借屍還魂？

土耳其里拉匯價近日插水，7月底至今短短兩個星期，里拉兌美元匯價已經蒸發超過4成，令該國金融危機不斷升溫。土耳其貨幣危機持續發酵，不僅震散香港股市，一眾新興市場貨幣，包括人民幣、俄羅斯盧布、墨西哥披索亦難逃一跌。

克魯曼質疑土耳其政府難應對危機

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）更警告，由於土耳其大量借入以美元計價的債務，情況與1997年亞洲金融風暴中的東南亞諸國相似。隨着里拉匯價急插，他預料一場翻版亞洲金融風暴正在慢慢醞釀，而土耳其正位處危機風眼。他質疑，土耳其當局缺乏政策靈活性、政府官員嚴重貪腐，根本沒有能力應對今次危機。

土耳其貨幣危機浮面，幕後黑手之一自然是強美元。月初至今，美匯指數由上升近2%，近日更衝破96大關，創超過1年新高。美元匯價同美國息口齊齊上升，令不少投資者無法抵受「息誘」，令阿根廷等新興市場紛紛出現資金大逃亡。

美土關係惡化　制裁措施百上加斤

另一方面，由於土耳其拒絕釋放一名涉及該國2016年政變的美籍牧師，令美國與土耳其外交關係跌至冰點。美土兩國「初則口角，繼而動武」，除於8月初互相凍結對方官員資產，美國總統特朗普（Donald Trump）上周更宣布，將針對土耳其進口鋼鋁產品的關稅加碼，分別上調至50%同20%。對於已面臨資金外逃問題的里拉而言，此舉無疑是雪上加霜，迅即觸發里拉匯價狂瀉。

雖然匯價插水，但土耳其央行上周一直堅持「佛系作風」，遲遲未有以加息或者資本管制等手段制止資金外流。土耳其總統埃爾多安（Recep Tayyip Erdoğan）則秉持一貫「強人作風」，多番強調不會加息，更要以減息推動當地經濟增長，令市場對里拉信心跌至低谷。

內外交困之下，里拉匯價於周一（13日）一度跌至7.24兌1美元的有史以來新低。直至周一香港時間下午，土耳其央行宣布下調存款準備金率250點子，向金融系統「泵水」，並承諾無上限向銀行提供流動性，里拉匯價才稍稍喘定，重返「7算」以上水平。土耳其貨幣危機惡化，令市場擔憂問題將擴散至其他新興市場，最終引爆出1997年亞洲金融風暴的「翻版」。

上商林俊泓：土耳其問題並不普遍

上海商業銀行研究部主管林俊泓表示，由於土耳其面臨的挑戰有其特殊性，相信危機不會蔓延至亞洲新興市場，「首先，土耳其被美國制裁，這問題在亞洲國家不存在；第二，當地央行信譽備受挑戰，而亞洲國家亦沒有此問題。」他續指，土耳其經常帳赤字超過GDP的6%，在亞洲國家亦相當罕見。他認為，回顧1997年亞洲金融風暴，當時受波及的多個國家均有外債過高等「通病」，惟現時土耳其的問題，並不常見於其他新興市場，相信危機難以「火燒連環船」。

三菱UFJ銀行環球市場研究東亞區副總裁黃詠詩則認為，里拉匯價急挫，正正反映市場擔心土耳其會引爆債務危機，若果當局愈遲出台經濟措施，包括加息、資金管制或其他經濟政策，對土耳其的影響更大，若果里拉跌穿7.1兌1美元的水平，或會更進一步影響其他新興貨幣，當中最為關注是印尼的情況。至於人民幣則較受美元強勢的影響，里拉急挫的直接影響則較為可控；環球市場方面，主要影響的會是股市，暫時未見有跌停跡象。

雖然問題未必會擴散至其他市場，惟林俊泓認為，土耳其貨幣危機仍會繼續惡化，而問題的核心正正在於當地央行「愛得太遲」。他指出，「土耳其解決問題的決心明顯不足，即使現在加息，亦已經是姍姍來遲。」他續指，土耳其必須推出一系列大刀闊斧的改革措施，包括加息及結構性改革方案等，才能挽回市場信心。

林俊泓又稱，現時美元息口高於其他主要貨幣，加上市場存在加息預期，相信美匯指數於未來兩季仍會繼續走高，新興市場貨幣將持續受壓。大行高盛亦認為，雖然危機蔓延的風險暫時有限，不過該行提醒，目前最大問題是美元強勢，隨着歐美央行收緊貨幣政策令流動性緊絀，新興市場肯定首當其衝。

歐洲銀行貸款受壓　本港暫未受影響

香港與土耳其相距甚遠，惟本港龍頭銀行包括滙控（0005）、渣打（2888）均有於在當地經營業務。有分析擔心，歐洲銀行業在土耳其的貸款不小，或會受到是次危機牽連。摩根大通引述國際結算銀行數字指，截至首季，西班牙銀行業向土耳其借貸近810億美元，其次是法國逾350億美元。一旦該國問題持續惡化，又是否會將影響迂迴傳導至歐洲甚至香港，令本港金融市場再現動蕩？

黃詠詩指出，土耳其政局不穩將影響經濟政策，部分歐洲銀行持有土耳其債務，若果里拉匯價持續急跌，有機會引發違約危機，因此市場已經對歐元信心轉弱，跌穿1.14兌1美元水平。林俊泓則稱，若然土耳其危機令歐洲銀行業受到較大衝擊，香港所受的間接影響將會陸續浮現。惟他補充，目前不論是從銀行貸款或資金避險層面看來，香港均未有受到太大影響。