中美貿易戰陰霾未散　一大指標暗示股災殺到　全球增長或見頂

美國總統特朗普（Donald Trump）表示，相信中國將會推倒貿易壁壘，並預期兩國可在知識產權議題上達成協議，令中美貿易關係再度轉趨明朗。正當市場注視忽晴忽雨的貿易戰陰霾，近日一個「股災指標」，卻預示貿易戰陰霾所掩埋的，或許不是藍天白雲，而是一場破壞力強勁的「完美風暴」。

隨着中美貿易戰甚囂塵上，3月以來環球股市轉趨波動，惟部分投資者無懼風險密密「加倉」，不少分析更指波動加劇反而造就入市良機。投資者之所以能在風雨飄搖之際信心十足，其中一個重要假設，正是相信全球經濟同步增長的步伐不會受阻。

周期指標貼近股災前水平

雖然投資者信心強勁，惟近期一個重要指標正向着危險水平亦步亦趨。經過持續9年的升勢，現時摩根士丹利發達市場周期指標已攀升至0.39，距離危機水平0.5僅一步之遙。

該指標衡量宏觀經濟、信貸狀況及企業經營等數據，以評估現時市場身處的經濟周期。過去30年數據顯示，每逢該指標抵達或迫近0.5水平，均會爆發巨型股災，過往曾準確預測2007年金融海嘯、2000年科網股泡沫，以至1987年「黑色星期一」等大型股災。

彭博引述貝萊德分析師稱，雖然全球同步經濟擴張持續仍屬不爭事實，但股市能否維持單邊走勢則難以確定；另一方面，美國的保護主義政策將威脅工業周期，反觀美元走弱則將繼續支撐新興市場發展，令全球經濟增長趨向分化；美國政府的財政刺激政策亦提升了經濟過熱的風險，令資產價格愈趨波動。

美國3月就業數據遠遜預期

除了周期指標逐漸靠近危險水平，中美貿易戰消息連日搶盡投資者眼球，亦令各國近期強差人意的經濟數據受到忽略。反映經濟數據與預期落差的花旗經濟驚喜指數，上周五（6日）首度跌穿0水平，為去年8月以來低位，反映市場對環球經濟的樂觀預期普遍落空。

其中美國上周五（6日）公布，3月非農業新增就業職位僅10.3萬個，是6個月以來最小增幅，遠遜市場預期的19.3萬個，亦較2月的32.6萬個大幅放緩；失業率則持平於4.1%，亦遜預期的4%，兩項數據均反映美國就業市場氣氛轉差。至於美國早前公布的2月數據，零售銷售、新屋動工均較預期差，其中零售銷售已連跌3個月。

在全球第二大經濟體中國，經濟數據表現亦非盡如人意。上周公布的中國財新製造業PMI僅為51，遜於預期的51.6，並差於2月的51.8，顯示製造業增長放緩；在歐元區最大經濟體德國，上周五公布的工業生產數據亦意外下跌1.6%，主要由於製造業及建造業需求放緩。《華爾街日報》引述Bespoke Investment統計稱，上月30個主要經濟體的製造業數據中，有21個均出現放緩迹象，其中歐洲及亞洲國家成為重災區。

環球經濟放緩亦陸續反映在金融市場上，去年芝加哥期權交易所波動指數（VIX）長期徘徊10水平，惟近期則一再升穿20水平高位。《彭博》引述分析師稱，該現象反映近期股市回調並非僅屬「情緒波動」，而是依據整體經濟結構的變動作出調整。

另一方面，現時2年期與10年期美國國債息差已收窄至0.5厘，為10年以來最低水平，市場憂慮美債孳息曲線​或將出現倒掛（即短息高於長息）。歷史數據顯示，過往多次美債孳息曲線出現倒掛現象後，美國經濟均會陷入衰退。