中美貿易戰中方終極武器是雙面刃？　拋售美債大家都輸

中美貿易戰未有降溫跡象，美國總統特朗普周四（5日）指考慮對1,000億美元中國商品加徵關稅，以回應中方報復行動。一直都有人認為，中國作為美國的最大債主，只要中國減持美債，便可令美債債息高企、國內融資更困難，從而打擊美國經濟。
如此一來，中國猶如抓住美國經濟「龍脈」，因此在今次中美貿易糾紛中，這一招又再被提起。不過退一步想想，中美貿易爭議多年，為什麼中國一直都未曾使出這「絕招」？

先有水果、葡萄酒、豬肉，再有大豆、汽車，中國應對美國徵收關稅，採取報復性行動，可以「動手」的選擇實在太多。然而外界更關注的，是中國會否啟動貿易戰的「核武按鈕」。

最大債主　掌控美國經濟命脈

此「核武按鈕」與朝鮮領導人金正恩，及美國總統特朗普手持那個核武按鈕有所不同。中國的貿易戰「核武按鈕」，是指中國持有的美國國債。截至今年1月底，由外國持有的美國國債達6.26萬億美元，當中中國就持有1.17萬億美元，為美國最大外國債權人，如計及美國聯儲局則排第二。

莫說是減持美債，中國只需停買、或者減少買入美債，就會令美國非常苦惱。今年1月，中美之間貿易爭議開始加劇，當時《彭博》引述消息報道，指中國負責檢討外滙持有政策的政府高層人員，建議減慢、甚至停止購買美債，有關消息令美債債息當日一度抽升至10個月高位。事後中國否認有關傳聞。

尚方寶劍還是雙面刃？

不過減持美債並非中國牽制美國的尚方寶劍，反而是對中國也有危險的雙面刃。

事實上中國買入美債，並不是單方面的「施予」，也是為了部分抵銷其與美國的貿易逆差，以壓抑人民幣升值，從而提升中國出口競爭力。中國以購買美債作為控制人民幣滙價的手段，歷來有之，如中國在2013年至2017年期間就減持美債，讓人民幣升值。

本月初中國人民銀行公布，2月外滙儲備下降269.8億美元，至3.13萬億美元，為1年以來首次下降。外滙儲備高企，令中國也要買入更多美債以控制人民幣滙價變動。

非牟利機構美國外交關係協會國際經濟高級研究員塞策（Brad Setser）表示，如果中國想事態升級，反而應該要讓人民幣兌美元貶值，亦即中國繼續買美債，令特朗普政府刺激美國製造業的夢粉碎。

美國差　中國亦難獨善其身

另一方面，今時今日全球經濟環環相扣，美元滙價、美國息率的升跌，不僅影響美國，更是關乎全球經濟走向。中國雖然能透過減持美債等行為教訓一下美國，但若美國陷入經濟衰退，就會影響需求，並打擊中國的出口；有分析認為屆時美元將下跌，令國際市場較2008年金融海嘯時更差。從這層面來說，中國的貿易戰「核武按鈕」威力隨時不亞於真的核武按鈕，中國難以在這一風暴中獨善其身。

投資策略公司Invesco環球市場首席策略師Kristina Hooper則認為，中國減持美債「威脅是真的」：「我們需要更多外國的需求，而非更少。」她認為，特朗普首個保護主義行動出台，正是政府需要更多資金的時候，其他國家此時要脅拋售美債等報復性行動，明顯是會影響投資者情緒。

先拓展出口至其他國家才可按「核武按鈕」

財政部副部長朱光耀已強調，中方的立場非常明確，不希望貿易戰，因為結果只能是雙輸。

分析認為，即使中國真的決定動手按下「核武按鈕」，也不會一下子就將所持的6萬億美元美債一下子拋出市場，中國將會逐步減持美債。過往中國只是「傳出」「疑似」拋售美債「消息」，都令美元下挫，同時打擊中國競爭力，令美國消費者選購美國產品。中國要保住出口，就要在擴展出口市場到其他亞洲國家，以及增加內需後，才可開始對美國動手。

欠債還錢，天經地義，美國要還給中國的債，也是無可厚非。然而這個世界，最惡的往往不是債主而是債仔。