日央行負利率救不了經濟　總裁放風「低處未算低」儲局加息更難

日本央行總裁黑田東彥周三在東京發表演講時，指該國的貨幣寬鬆政策可以是「無止境」的，更指若有需要會將負利率調至更低的水平。黑田東彥又指，瑞士、瑞典的中央銀行均已實行負利率政策，認為日本也可以做同樣的事情。他聲言，「若有需要，有可能會將現時負0.1厘的利率水平再向下調」。

黑田東彥此前曾多番表示負利率政策不在央行考慮之內，卻態度卻又突然180度轉變，反映央行除了推行負利率挽經濟外之無計可施。黑田東彥於2013年繼任央行總裁一職後，豪言會將通脹率在兩年來提升至2%水平。他其後推出一連串政犒，包括加大量化寬鬆規模買入國債。美國《華爾街日報》報道，自他上任之後已印了約1.7萬億美元的銀紙。

零借貸需求　資金苦無去處

不計後果印鈔，本應會令通脹大升。然而，日本國內的核心通脹（即扣除食物及能源後的通脹）僅為0.1%。央行因此將達到目標通脹的期限押後至2017年3月。究其原因，是錢從來沒有流出實體經濟，無論是實業家抑或投資者均質疑該國經濟能否持續增長，以至這筆大規模的新資金根本苦無去處，只好在央行的儲備金內收取接近是0厘的利率。

日本首相安倍晉三兩年提出的「安倍經濟學」，冀用三枝箭分別是貨幣刺激政策、財政刺激政策以及結構性改革，令經濟重回正軌。在日本射出首枝箭後，日本國民以至投資者都對破天荒的安倍經濟學寄望甚深。不過，在第二枝箭射出後，就可以清楚見到日本政府的僵化制度與架構，令到安倍的改革沒有辦法發揮應有的效用。

財政政策可理解為加大政府支出以刺激經濟及創造就業，然而，這些安倍政府支出常用以在地方興建「得物無所用」的大白象工程，以換取地方政府的支持。《華爾街日報》妙論日本的財政刺激政策，「財政刺激政策本應用作對經濟施行結構性改革手術時的麻醉劑，但安倍的自民黨政府卻將它用作毒品來迴避手術」。政府這些支出應可用在更值得的地方，以釋放購買力。例如，日本家庭要為孩子繳付高額學費，政府可以推行高中免費教育，減輕大眾家庭的負擔。

政府投資用不得其所　經濟停濟不前

安倍政府又將錢投放在國內正在老化及低效的農業生產，以津貼該國加入《跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議》（TPP）後對國內農業造成的衝擊。加入TPP後，日本需要降低農產品入口的關稅，協議直接打擊日本本土的農業。不過，與其津貼競爭力不斷下降的農業，何不將津貼該產業的金錢用以加速農業現代化。農業現代化能令效益提升，空出來的土地可發展其他產業，令到經濟得以增長。
 

日本並非首個實行負利率的國家，不單是瑞士、瑞典，就連歐洲經濟狀況最好的德國，雖然難以自行制定貨幣政策，但實際上也出現了負利率。投資者需要付錢買入德國國債，借錢給德國政府沒有息收之餘，還要外加費用。這種情況在歷史中出現的機率少之又少。

環球央行包括歐洲、日本甚至中國，就算不是加碼放水，至少不會是收緊貨幣政策。美國聯儲局去年12月宣布加息，貨幣政策趨向明顯與各大央行背道而馳，結果是令美元強上加強。匯率走強對美國放緩的經濟百害而無一利，出口會因此下跌，以美國為基地的跨國企業的利潤也遭蠶蝕。在此環境下，聯儲局要在調升息率變得難上加難。事實上，當日本央行上周五意外宣布實行負利率政策後，市場立即修正預期，預料儲局年內都不會加息，萬一經濟不似預期般繼續放緩，儲局更有可能要再次減息刺激經濟。

（綜合報道）