長期預期和市場信心比股市短期暴漲更重要

中國股市近期的暴漲引發全球投資者的關注。在美聯儲降息的背景下，央行於9月24日推出降息、降准以及支持房地產市場等一系列政策，並設立新的政策工具以提振股市。這些舉措帶來超出市場預期的政策紅利，而9月26日召開的中央政治局會議進一步強化市場的樂觀預期。此次政策刺激的規模和力度空前，不僅彰顯中央在權衡風險方面，在全盤經濟風險與金融風險方面，選擇了優先照顧全盤經濟風險，還表明宏觀經濟政策思路發生重大轉變。

不同於以往逐步推出的紓困政策，這次的政策組合拳不僅着眼於短期內穩定市場情緒，還明確傳遞未來的政策方向。創新之處在於前瞻性指引和明確的政策路線圖，提升市場預期。

在政策推動下，雖然股市迎來反彈，但中國真正的挑戰在於如何將短期的市場情緒，轉化為長期的可持續的經濟增長。實際上，股市的短期上漲並不能掩蓋中國經濟面臨的長期系統性問題。其中信心不足仍是中國經濟面臨的最大問題，市場預期和信心管理則是實現經濟持續復甦的核心。實際上，中國經濟當前面臨的挑戰不僅是周期性的調整，更是多維度的深層次系統性問題。在全球地緣政治不確定性加劇的背景下，經濟的長期穩定愈發依賴於市場對政策的預期和信心。但預期管理不應侷限於貨幣政策領域，而應涵蓋更廣泛的宏觀調控，這在未來的政策刺激中應占據更加核心的地位。

因此，當前的關鍵任務是有效管理投資者、消費者和政府官員的預期與信心。通過加強對民營經濟的保護來提升投資者信心，藉助健全的社會保障和收入調節機制增強消費者信心，同時通過更具激勵性的公務員薪酬機制提高官員信心。此外，持續推進現代化國家制度建設，也將有助於增強國際投資者的信心。在安邦智庫（ANBOUND）的研究人員看來，信心的提升需要多方面的政策協調和聯動，特別是要解決長期制約中國經濟發展的制度瓶頸問題。

一是經濟政策的長期穩定至關重要。雖然短期政策可以在一定程度上穩定市場情緒，但真正提升市場信心，推動資本市場健康發展，依賴於持續的制度改革和政策的連貫性。宏觀政策的穩定、經濟的穩定，是市場繁榮的基礎，也是資本市場長期健康發展的基礎。目前，許多企業，特別是民營企業，對未來發展缺乏信心，主要原因之一就是政策的不確定性和連續性不足。

安邦智庫的研究人員在調研中了解到，政策多變讓企業感到困惑。一些老牌民營企業表示，政府政策常常出現反覆，缺乏穩定性。例如，有企業反映，政府的政策出台頻繁且調整過快，往往還未充分消化，政策就被修改甚至推翻，給企業的長期規劃帶來了很大挑戰。企業普遍希望，國家在制定發展戰略時，特別是在重大領域和關鍵方向上，能夠增強政策的連貫性和可預見性。中央出台的政策應保持基本的長期穩定性，以便企業和市場能夠據此形成明確的預期，從而更好地應對市場變化。

二是推動系統性改革勢在必行。國內資本市場信心長期低迷，並非市場誤讀或放大國內經濟的問題，恰恰是中國經濟種種內在問題的真實反映。尤其要指出的是，中國經濟當前面臨的問題，不僅是結構性的問題，而且是系統性的問題，多種問題過去長期積累而得不到解決，在現在整體不利的環境下被觸發，在某種程度上，形成多種問題集中爆發的「總清算」情景。雖然短期的貨幣和財政政策可以暫時刺激市場情緒，但能夠真正提振長期信心的，仍是系統性改革的深入推進。

面對複雜的形勢，解決問題的思路不僅在於具體利好政策出台，更在於戰略上堅定大方向，給全國市場吃定心丸。尤其要注重頂層戰略、高層策略、中層政策、底層措施等不同層次形成系統合力，才能為市場提供更加穩定和可預期的經濟環境，進而提升投資者、企業和消費者的長期信心。

三是持續改善中美雙邊關係減輕外部壓力。中美關係是世界上最重要的雙邊關係。這個說法在外交上可能會受到質疑，但從對世界的影響方面來看，這個說法沒有問題。中美兩國作為全球前兩大經濟體，其市場和貿易規模對世界經濟有着舉足輕重的作用，且兩國同為人口大國。從軍事角度，美國是公認的世界頭號強國，而中國的軍事實力也位居全球前列。無論中美之間處於和平共處、對立衝突，甚至軍事對抗的狀態，都會對全球局勢產生深遠且無可比擬的影響。近年來，中美關係急劇惡化，達到兩國建交以來的最低點，不僅拖累兩國發展，也對全球經濟構成顯著的負面影響。

自2018年中美關係惡化以來，這一局面已持續超過六年。在我們看來，中美關係雖然難以從根本上回到過去，但同樣難以在極端惡化的狀態持續太久。原因在於，中美關係並非敵對關係，長期維持極端對立關係的綜合成本極高。當前，中國正處於經濟發展關鍵風險期及台海問題壓力期，需要緩和中美關係。而美國在全球舞台上因兩場戰爭承受巨大壓力，也同樣需要穩定中美關係。在當前形勢下，推動中美關係走出惡化狀態，符合中美兩國利益和地緣政治邏輯。因此，未來中美可能將出現一系列「技術性改善」，推動雙邊關係逐步走向緩和。

四是正視民營經濟在中國經濟中的地位。觀察今年以來國內經濟運行的真實情況，可以肯定，民營企業普遍信心不足、發展受阻，是導致經濟恢復不如預期的重要原因。雖然中央領導多次呼籲，民營企業和民營企業家是自己人，但在現實中，民營企業並未被當作真正的自己人。安邦智庫的研究人員在很多場合與政府官員和企業家交流過，大家的一致看法是，國有企業才是國家的「親兒子」，民營企業最多隻能算是「親侄子」。一個重要原因是，中國政府可以完全控制和管理國有企業的人、財、物，也就是說，國企是完全聽命於政府、完全受控於政府的資產或企業組織。與之相比，資產所有權屬於私人或非公有股東的民營企業，並不會完全聽命於政府的調配。

因此，在體制內看來，國有企業與民營企業還是親疏有別、內外有別的兩類微觀市場主體。在我們看來，這種邏輯實際上是類似於「血統」的「體制邏輯」，它與更深層次的體制因素有關。基於此，國內對於民營企業的一些「管理」政策和做法也就不奇怪了。安邦智庫的研究人員經常舉的一個例子是：中國民營企業的「歸口管理組織」是全國工商聯。全國工商聯是代表國家來組織、協調民營企業家的一個組織。長期以來，全國工商聯在支持民營企業發展方面做了許多工作，但在根本上，全國工商聯「管理」民營企業仍是基於「統戰」思維，民營企業是國家的「統戰」對象。我們認為，只要以「統戰」思維來看待民營企業，民營企業就不可能真正成為自己人。

需要指出的是，市場信心的建立並非一日之功，而是依賴長期的一致性、透明度和改革帶來的實際成效，以形成穩定的市場預期。其中，制度建設是提升信心的關鍵。當前，中國經濟已從傳統的投資驅動模式轉向創新和消費驅動，這一轉型迫切需要健全的制度保障。通過法治化、市場化和國際化的制度設計，政府能夠為市場提供更加透明、公平且可預期的環境，進而增強各類經濟主體的信心。持續推進制度改革正是提振市場信心的關鍵，也是中國數十年來改革開放成功的重要經驗。

總體來看，股市上漲是一個良好的開端，但也僅是成功的初步階段。中國必須藉助這一勢頭，穩步推進全面、系統的改革措施。更為關鍵的是，通過有效的政策工具和制度改革，持續增強市場的預期和信心。中國經濟發展潛力依然巨大，央行的政策已開始釋放被低估的股市價值。近年來，中國的經濟增長未能充分發揮其潛力，只有通過一系列系統性改革和政策的穩定執行，才能像釋放股市潛力一樣，釋放中國經濟的增長潛力。因此，中國在政策調整上的空間依然廣闊，進一步深化改革開放，穩妥管理長期預期，才能確保中國經濟的持續穩健發展。

最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：

中國市場當前面臨的普遍信心不足問題，不僅僅是技術性問題，而是源於內外因素作用下的一些根本性問題、結構性問題、系統性問題。因此，股市的短期上漲無法掩蓋中國經濟的長期問題。對於中國經濟而言，真正需要解決的是加快系統性改革的推進，重建市場的長期穩定預期和信心。

本文經安邦智庫授權發布